Het afgelopen jaar heb ik met verbazing gekeken naar de immer stijgende waarderingen van startups. Bedrijven die een paar maanden bestonden vroegen zonder blikken of blozen een waardering van zes tot tien miljoen. En soms nog veel meer.
Opmerkelijk genoeg slaagden veel van deze bedrijven er ook nog eens in om vrij gemakkelijk hun ronde te vol te krijgen. Hoewel, zo opmerkelijk is dat niet.
Tot voor kort was er een overvloed aan venture capital beschikbaar om startups te financieren. Fondsen buitelden over elkaar heen om te mogen investeren, met VC’s als Tiger Global en Softbank als grootste pinautomaten.
Tot voor kort inderdaad.
Tijden veranderen
De tijden zijn voorzichtig aan het veranderen. De reden? Technologie-aandelen staan zwaar onder druk. Zo stond het aandeel Shopify eind november nog op 1750 dollar. Nu is het nog geen 500 dollar waard.
Beurs-app Robinhood, tot voor kort een beurslieveling, daalde van 55 dollar naar 10 dollar. Coinbase ging van 350 dollar naar 135 dollar, en bereikte afgelopen week het laagste punt ooit. De beurskoersen van vrijwel alle SPAC’s stortten volledig in.
Lagere instapprijs
Als investeerder wil je uiteindelijk een exit maken. Via een overname of een IPO. Nu de potentiële opbrengst van een startup bij verkoop of beursgang een stuk lager ligt, is de potentiële winst op een vroege investering ook veel lager.
Dit betekent dat als een investeerder hetzelfde rendement wil behalen, de instapprijs ook lager moet liggen. Bij elke ronde. Vanaf het begin.
Kortom, voor investeerders is het van groot belang om de waarde van startups niet langer op te drijven. Als ze over een jaar of zeven tenminste een mooi rendement willen tonen.
Dit geldt juist ook voor ondernemers zelf. Het is prachtig als je maar heel weinig van je bedrijf hoeft weg te geven aan een investeerder. Dat verhoogt het bedrag dat je uiteindelijk bij een exit overhoudt. En het zorgt ervoor dat je nog gemotiveerder bent om dag en nacht aan je bedrijf te werken.
Perfecte executie
Realiseer je wel dat een (zeer) hoge waardering ook eisen met zich meebrengt. Je zal ongekend hard moeten groeien om die waardering waar te maken.
Je zal ongekend hard moeten groeien om een hoge waardering waar te maken
Immers, over 12 tot 18 maanden heb je waarschijnlijk opnieuw geld nodig. Als je dan mooie stap wil maken, moet de executie perfect zijn geweest. Werkelijk alles moet goed zijn gegaan.
Is dat niet gelukt? Dan is de kans groot dat investeerders je net zo gemakkelijk laten vallen. Zij richten zich immers op de ‘winners’ en laten de ‘losers’ rustig aan hun lot over. Die krijgen simpelweg niks meer.
Lagere waardering
De afgelopen maanden maakte ik voor het eerst in lange tijd mee dat startups te maken kregen met rondes waarbij de waardering lager lag dan tijdens de voorgaande ronde. Ook maak ik steeds vaker mee dat startups de waardering nog tijdens het fundraisen verlagen, omdat het ze niet meer lukt om de ronde vol te krijgen.
Vorige week kwam een startup met hangende pootjes bij me terug. Ik had ze open en eerlijk verteld dat ik het onverstandig achtte om geld in het bedrijf te steken tegen de gevraagde voorwaarden.
Niet zozeer omdat ik meer van het bedrijf in handen wilde krijgen – ik vind het juist belangrijk dat founders een gezonde hoeveelheid aandelen behouden – maar vooral omdat ik de kans op een vervolgronde nihil achtte.
Realistische voorwaarden
De waardering was gehalveerd. Ze hadden van andere investeerders dezelfde boodschap gekregen. Als ze vanaf het begin met realistische voorwaarden langs waren gekomen, hadden ze waarschijnlijk tegen een betere waardering geld opgehaald dan ze nu hebben gedaan.
Onrealistische voorwaarden verlengen het proces onnodig lang
Als startup wil je zo weinig mogelijk tijd verliezen met het ophalen van groeigeld. Wees verstandig: vraag niet te veel. Onrealistische voorwaarden verlengen het proces onnodig lang. De tijden zijn veranderd.
Bovendien is de kans dat je bij de volgende ronde een stapje omhoog kan zetten aanmerkelijk groter als je nu tegen een realistische voorwaarden geld ophaalt. Dat onderneemt toch een stuk prettiger.
Lees meer columns van Jeroen Bertrams:
- Het geld voor startups is op, en dat is een uitstekende ontwikkeling
- Nederlandse startups mogen wel wat meer overdrijven
- Pitchdecks van startups lijken steeds meer op elkaar
